中連重科は“戦争投”を捨てて香港株を借りる舞台裏：価格をロックしてきっと“新突破”を増加しますか？それとも“しようがない行為”ですか？

「戦投式定増」が監視層に「一時停止」されてから、上場会社の調整増案が増えている。

中連重科の「A＋H」モードは、ロック価格の決定に苦しむ上場企業のための新しいアイデアを開く。

最近、21世紀の経済報道記者が気づきました。これまで戦略投資家を導入しようとしていた中連重科は、元のロック価格を66億元に増資し、4名の戦略投資家の方案を導入し、A株の引き合い価格に合わせて56億元＋H株に約10億元の「A＋H」プランを増資するように調整しました。

その中で、中連重科H株のロック価格が増加したのは中連重科管理チームプラットフォーム会社である長沙合盛科技投資有限公司（以下、「長沙合盛」という）です。

これまでは、証券監督会が発表した再融資パッチ規則により、高管株式保有プラットフォームは「戦略投資家」の定義に合致していませんでした。

中連重科によると、今回の調整は主に資本市場の外部政策と市場環境の変化に由来し、会社の実情などを総合的に考慮し、全体の枠組みを変えずに行う部分調整にある。

この調整案は市場の注目と再融資ルールに対する思考を引き起こしました。

10月9日、元シニア投資家の王駿躍氏は21世紀の経済報道記者のインタビューに応じて、「これはしょうがない選択であり、証券監督会はA株をロックしないようにして、管理層の株に入ることは重大な不確実性を持っています。原子核

「A+H」株の増分パターンの解体

中連重科の成長パターンの突破口は、AH株の両地に上場する「先天的な優位性」にある。

今年2月、再融資が正式に緩和され、5ヶ月後、中連重科はロック価格の引き上げ案を打ち出しました。

7月6日に発表された元増発計画によると、中連重科は総額66億元を超えない資金を募集する予定です。

馬鞍山懐瑾の礎石を含む持分投資パートナー企業（有限パートナー）（以下、懐瑾の礎石と略称する）、太平人寿、海南誠一盛企業管理パートナー企業（有限パートナー）（海南誠一盛と略称する）、寧波実拓企業管理有限公司（略して「寧波実拓」という）の4名の戦略投資家を紹介したいです。発行価格は5.28元/株です。ロック期間は18ヶ月です。

その中で、懐瑾の礎石は基石資産の間接コントロールの投資主体であり、太平人寿は国内の大規模な生命保険央企業の一つであり、寧波実拓は中国五鉱に属しています。海南誠一盛は中連重科の一部の核心経営管理者が今回の発行に参加するために共同で設立した有限パートナー企業です。

ロック価格の定増を確保するために、4人の応募先は上場会社と「戦略提携協議」を締結しましたが、2ヶ月が経ちました。この案の推進はうまくいきませんでした。

同時に、融資再開後の8ヶ月余りの間に、「18+8」の投資式がA株市場に定着しました。まだ氷が解けていません。

本紙記者のフォローアップデータによると、大量上場会社は、対象を調整し、「ロック価格」を「入札価格」に変更し、ロック期間を延長するなどして、企業融資の道を順調に進めている。

中連重科も「大軍」を調整する代表的なケースです。

公開資料によると、中連重科の今回の方案調整は主に発行方式の調整、定価調整、発株数の変化の三つの部分が含まれている。

7月の事前案で指定された4名の戦略投資家と比べて、中連重科の非公開発行A株の対象は35名の特定投資家を超えないように調整され、募集資金は65億元を超えずに56億元に減少し、発行方式はロック価格から引合価格に変更され、価格は発行日の最初の20日間の取引日のA株の平均価格の80%を下回らない。ヶ月です。

投資計画項目は：24億元は機械知能製造プロジェクト（投資総額30.8313億元）を発掘するために用いられ、3.5億元は車類製品の知能製造アップグレードプロジェクト（投資総額8.2977億元）を攪拌するために用いられ、13億元は肝心な部品の知能製造プロジェクト（投資総額16.675億元）に用いられ、15.5億元は流動資金の補充に用いる。

そのH株の割当はロックアップモードで、中連重科は一株当たり5.863香港元で長沙の合盛に約1.94億株のH株を売却し、11.36億香港元を投資する予定です。引受取引の純額は、営業資金及びその他の一般企業用途に用いられ、例えば海外市場の開拓、海外基地の建設及び核心部品の輸入購入などの用途に用いられる。

具体的には、会社の執行役員のジェジュンさんは新しく長沙の合盛29.99%のシェアを持ち、グループの元従業員の張建国さんはその5.40%のシェアを持っています。グループの他の23人の前任者と現在の従業員は64.61%の持分を持っています。

中連重科は「市場ルールと事例から見て、投資家が引受したH株は無施錠で定期的に要求されているが、今回発行されたロック期間は6ヶ月とし、A株が発行するロック期間と一致しているが、管理チームは長期的な保有を検討する」と述べました。

斜陽制度

「道を借りる」香港株の利害

方案調整後、中連重科のH株（117.HK）は累計で10.92%以上上昇し、中連重科A株（000157.SZ）は3.87%上昇しました。

「全体的に見て、H株の定増とA株の定増操作の差は大きくなく、他のA＋H株に対しては普遍性がある」10月9日、華南の中型証券会社の投資部の担当者がインタビューを受けた。

しかし、21世紀の経済報道の整理によると、A株の市場グループにとって、A株のモデルを採用する企業は多くなく、伝統的な大型国有企業が多い。

本紙の統計データによると、10月9日現在、A/H株式の両地に上場している企業は128社しかなく、40の証券監督会の業界に分布しています。その中で金融企業が一番多く、14銀行と13の証券会社を含み、その後の医薬製造企業は9社あります。水上運輸業、自動車製造業はそれぞれ6社あります。

これはつまり、道を借りてH株をロックして価格を決めて増加する方式を通じてA株市場では大きな面積を展開することができません。

同時に、香港株の流動性、評価値が低く、為替リスクなども投資家が直面しなければならない問題である。

このような方法の利点は、フィージビリティスタディが向上したということです。欠点は、H H株の購入が流通可能であれば、外管部門の同意に関わるべきです。面倒なことです。しかも、HH株の減少価格はA株に比べて価格差があり、激励効果が悪いかもしれません。王驥は言った。

上記の投資担当者も「A＋H株の上場会社は少数しか採用できません。A株との固定増差は大きくないですが、H株の流動性は悪く、投資家が撤退してもH株に行かなければなりません。輸出入は為替交換問題に直面し、為替リスクがあります。」

注意すべきなのは、香港株とA株の間に存在する価格差のため、同じ金額の下で香港株を通じて予約した上場会社の総株価はA株より多くなり、あるいは中小投資家の利益に対して侵害をもたらします。

市場の定価には大きな違いがあるので、A株の予想は香港株より高く、一部のA株の予想はスペクトルから外れるほど高いです。このような状況では、単純に定価優勢から言えば、もちろんA株市場での再融資の優勢がもっと大きいです。A株の融資の価格が高く、同じ株をもっと多くの資金に融資することができます。これによって、香港株の単位の純資産「含金量」が大幅に上昇します。逆に、香港株市場での低価格融資であれば、募金額が比較的少ないので、同じ額の資金を集めるにはもっと多くの株式を増発する必要があります。これはA株市場の投資家の1株当たりの純資産を相対的に低くします。武漢科技大学金融証券研究所の董登新所長がインタビューを受けた。

中国聯の重科を例にして、公告によると、会社は約1.94億株のH株を発行する予定で、資本金は11.36億香港元で、人民元は9.98億元である。中連重科は10月9日に8.32元の終値の8割（6.656元）で計算して、同じ金額の引受の総株式数は香港株の発行より5千万株近く減少します。

「もともとは、株価が高く発行されていたので、より多くの株式を発行しなければならなかった。中小株主の利益は損なわれた」王驥は指摘する。

しかし、王躍駿もさらに補充して、中連重科案だけを見ると、現在の会社の香港株は増配相場（5.863香港元/株）と7月初めに会社の再融資方案の発行価格（5.28元/株）との差はあまりないです。

市場紛争のロック価格決定の増加が困難である。

中連重科案の更新の背後には、A株のロック価格の高騰が浮き彫りになっています。

21世紀の経済報道記者の統計によると、10月9日までに、新規融資以来、A株市場は800社近くの上場会社が方向性増発案を発表したが、定額増の企業は177社しかなく、そのうち69社だけがロック価格の増加となりました。

以前、「18＋8戦投」政策は監督管理の「ブレーキを踏む」ことに遭い、大量上場会社が集中的に修正案をまとめた。

もし九強生物、中成株などは再融資方案の中の戦略投資者のロック期間を36ヶ月まで延長して、その後順調に会議を行います。凱莱英、欧菲光などの企業は直接にロック価格の増加を放棄して、引き合いに修正して増加します。発行対象も特定の戦略投資家から35人以上の特定の対象に変更します。申し込みます。

碧桂園、高下から見下ろす、BAT、国家大基金などの大型産業基金、インターネット大手、国資などを含む投資家は、戦略投資A株企業の方案、或いは曲線投資を次々に放棄しました。

より典型的なのは高所から見下ろす戦略のように中国の磁器の材料を投資して、直接に戦略に変えて国の磁器の材料の子会社を増資します。

この変化は市場関係者の多くの検討を引き起こしました。監督圧力、定価メカニズムの不備、市場化不足などが含まれています。

監督者も比較的大きな市場圧力に直面しています。市場の各方面の意見に非常に敏感で、市場に対する意見のフィードバックもとても速くて、その時には市場全体も比較的に熱い状態にありました。澤浩投資家パートナーの曹剛さんは21世紀の経済報道記者に対して指摘しました。

前の投資担当者は、「市場がより深層的な原因は、私たちの価格決定メカニズムが納得できないからです。定価能力の欠如は新株の発行段階で特に顕著に現れています。私たちの市場では、新株は商品ではなく、『宝くじ』です。

香港株はもっと市場化して、審査の効率も高くて、もっと重要なのは審査ではなくて市場の受け入れることです。市場自体は発行に対して制約を形成します。ひどいヘッジがあれば、市場は先に転んでしまいます。投資家が大幅に安くなりましたが、監督も相応の圧力があります。政策が黒字にされたと感じました。そして、切り口を締めて譲らないようにしました。もし下落区間なら、監督の圧力はかなり小さいかもしれません。王驥は表します。

董登新氏は、「A株と香港株の両市場は監督管理モードだけでなく、方式の違いも重要なのは両市場のルールであり、発行規則、再融資規則も違っている」と指摘した。

そのロジックでは、A株の市場化の程度が足りない。だから、香港株の市場が優勢です。上場企業にとっては、どの市場で再融資を行うかがより便利で効率的で、監督管理されたコストが低いため、どの市場を選んで融資活動を行うかというのは、非常に正常な市場選択の行為です。

董登新から見れば、A株と香港株は投資家の前に置いて自由に選択できる二つの市場であり、市場が開放されれば開放されるほど、市場と市場の間の比較優位が現れます。したがって、A株市場はさらに市場改革を深め、加速させる必要があります。特に、包容性と開放性を高めてこそ、香港株市場との比較において競争優位が現れます。